מינהל הסיכונים הפיננסיים
ניהול סיכונים פיננסיים הוא ענף מיוחד של מימון תאגידי, המוקדש לניהול או לגידור סיכונים פיננסיים
"אי וודאות קיימת בכל פעם שאתה לא יודע בוודאות מה יקרה בעתיד. סיכון הוא חוסר הוודאות ש"חשוב "מכיוון שהוא משפיע על רווחתם של אנשים… כל סיטואציה מסוכנת אינה ודאית, אך יכולה להיות אי וודאות ללא סיכון”. (בודי, 1998).
מסיבה זו, מנהל סיכונים פיננסיים מופקד על ייעוץ וניהול החשיפה לסיכון תאגידי או חברות באמצעות מכשירים נגזרים פיננסיים.
כדי לספק סקירה ספציפית יותר של ניהול סיכונים בטבלה מס '1, ניתן לראות את ההבדל בין היעדים והפונקציות של ניהול הסיכונים הפיננסיים.
טבלה מס '1: יעדים ותפקודים של ניהול סיכונים פיננסיים
| יעדים | פונקציות |
| זהה את סוגי הסיכון השונים שעשויים להשפיע על הפעילות ו / או התוצאות הצפויות של ישות או השקעה. | קבע את רמת סובלנות או סלידה. |
| מדוד ובקרת סיכון "לא שיטתי", באמצעות מכשור של טכניקות וכלים, מדיניות ויישום תהליכים. | קביעת הון לכיסוי סיכון. |
| פיקוח ובקרת סיכונים. | |
| ערבות להחזר ההון לבעלי המניות. | |
| זהה חלופות להקצות מחדש הון ושיפור התשואות. |
מקור: פרגוסו (2002).
כמו כן, חשוב ביותר לדעת את סוגי הסיכונים העומדים בפני כל חברה, כמו גם את הגדרתם; ראה טבלה מס '2 בה מוצגים כל הסוגים הכלליים והנפוצים ביותר של סיכונים פיננסיים.
טבלה מס '2: סוגי הסיכונים הפיננסיים
| סוג הסיכון | הַגדָרָה |
| סיכון שוק | זה נגזר משינויים במחירי הנכסים וההתחייבויות הפיננסיות (או תנודתיות) ונמדדים באמצעות שינויים בערך הפוזיציות הפתוחות. |
| סיכון אשראי | זה מתרחש כאשר הצדדים שכנגד אינם מוכנים או אינם מסוגלים למלא את התחייבויותיהם החוזיות |
| סיכון נזילות | מתייחס לחוסר היכולת להשיג התחייבויות תזרימיות מזומנות, שיכולות להכריח הסדר מוקדם, וכתוצאה מכך להפוך הפסדים על "נייר" להפסדים ממומשים. |
| סיכון מבצעי | מתייחס להפסדים פוטנציאליים הנובעים ממערכות לקויות, כישלונות ניהוליים, בקרות לקויות, הונאה או שגיאות אנוש |
| סיכון משפטי | זה מתרחש כאשר לצד נגדי אין את הסמכות החוקית או הרגולטורית לבצע עסקה |
| סיכון עסקאות | המשויך לעסקה פרטנית הנקובה במטבע חוץ: יבוא, יצוא, הון זר והלוואות |
| סיכון מעבר | זה נובע מתרגום דוחות כספיים במטבע חוץ למטבע של חברת האם לצורכי דיווח כספי |
| סיכון כלכלי | קשורה לאובדן יתרון תחרותי עקב תנועות שער חליפין |
מקור: פירוט משלו מבוסס על: Lewent (1990), Fragoso (2002), Jorion (1999), Baca (1997) ו- Díaz (1996).
לאחר שהסביר את היסודות של יעדי ותפקידי ניהול הסיכונים, כמו גם את סוגי הסיכונים הפיננסיים, חשוב לדעת, בתורו, את התהליך של ניהול הסיכון צעד אחר צעד, באופן כללי מאוד (ראה טבלה מספר 3).
טבלה מס '3: תהליך ניהול סיכונים
| הוא עבר | הַגדָרָה |
| זיהוי סיכון | קבע מהן החשיפות החשובות ביותר לסיכון ביחידת הניתוח (משפחה, חברה או ישות). |
| הערכת סיכונים | זהו כימות העלויות הכרוכות בסיכונים שכבר זוהו. |
| בחירת שיטות ניהול סיכונים | זה תלוי בעמדה שאתה רוצה לנקוט: הימנעות מסיכון (לא לחשוף את עצמך לסיכון מסוים); מניעת אובדן ובקרה (אמצעים שמטרתם להפחית את ההסתברות לאובדן או חומרתו); שמירת סיכון (ספיגה את הסיכון וכיסוי ההפסדים במשאבים עצמיים) ולבסוף, העברת הסיכון (המורכב מהעברת הסיכון לאחרים, בין אם על ידי מכירת הנכס המסוכן או קניית פוליסת ביטוח). |
| יישום | יישם את ההחלטה שהתקבלה. |
| סקירה | יש להעריך מדי פעם את ההחלטות ולהיבחן. |
מקור: פירוט משלו, מבוסס על Bodie (1998).
חשוב להדגיש את חשיבותה של שיטת העברת הסיכונים, מכיוון שכיום היא השיטה הנפוצה ביותר בניהול סיכונים, בתורו, זו השיטה הנהוגה באמצעות מכשירים נגזרים.
לשיטת העברת הסיכונים שלושה ממדים, זה של הגנה או כיסוי, זה של ביטוח וזה של פיזור (ראה טבלה מס '4).
טבלה מס '4: מידות העברת הסיכון
| מֵמַד | הַגדָרָה |
| הגנה או כיסוי | כאשר פעולה להפחתת החשיפה להפסד גם מכריחה אתכם לוותר על האפשרות לרווח. |
| ביטוח | זה אומר לשלם פרמיה (מחיר הביטוח) כדי למנוע הפסדים. |
| גִוּוּן | זה אומר לשמור על כמויות דומות של נכסים מסוכנים רבים ולא לרכז את כל ההשקעה באחד. |
מקור: פירוט משלו, מבוסס על Bodie (1998).
הופעה, התפתחות וחשיבותם של מכשירים נגזרים
לאורך ההיסטוריה של האנושות, האדם תמיד היה חשוף לסוג כזה או אחר, בין אם זה כלכלי, פוליטי או חברתי.
מקורם של מכשירים נגזרים חזר אל ימי הביניים, שם שימשו כדי לספק את דרישתם של חקלאים וסוחרים באמצעות חוזים עתידיים.
המקרה הידוע הראשון של שוק חוזים עתידיים מאורגן היה ביפן בסביבות 1600, והוצג כ"בעיית חוסר התאמה "של נכסים והתחייבויות בין הכנסותיהם והוצאותיהם של אדוני הפיאודלים היפנים." (רודריגז, 1997).
לקראת 1730, הוקם רשמית שוק אורז מדוג'ימה המכונה רשמית "cho-ai-mai", או "שוק אורז קדימה", "שכבר הציג את המאפיינים של שוק עתידים מודרני אותנטי". (שם).
בשנת 1848 נוסד "מועצת הסחר בשיקגו" ושירת לתקנן את הכמויות והאיכויות של הדגנים שנמכרו.
לשנת 1874 הוקמה בורסת המשקאות בשיקגו, שהעניקה שוק מרכזי למוצרים חקלאיים מתכלים.
מכשירים נגזרים הפכו חשובים יותר לחשיפת סיכונים לאחר 1971, עם השינוי מתקן הזהב לדולר (ברטון וודס).
"מאז אותו מועד התנהגות שוק המטבעות עברה תנועות המשפיעות על התפתחות הריבית, ואילו חוסר היציבות הכללית של השווקים התחזקה על ידי התופעה האינפלציונית שעליה נאלצו כלכלות מודרניות להתמודד".. (בקה, 1997).
המערכת המוניטרית הבינלאומית מורכבת, באופן היסטורי, משלוש תקופות: "תקופת תקן הזהב (משנת 1870 עד 1914), התקופה שבין מלחמות (משנת 1918 עד 1939) והתקופה שלאחר מלחמת העולם השנייה בה התקיימו הסוגים של השינויים נקבעו על פי הסכם ברטון וודס (1945-1973) "(קרוגמן, 1995).
תקן הזהב (1870-1914), הוקם כמוסד חוקי כתקן בינלאומי בו כל מדינה קושרת את המטבע שלה לזהב וזה אפשר זאת ללא מגבלות, יבוא או ייצוא של זהב. המהות של סוג זה של תבנית הייתה ששערי החליפין היו קבועים.
המדינה המרכזית בתבנית זו הייתה אנגליה מכיוון שהיא הייתה המובילה העולמית בענייני מסחר ופיננסים. ובעצם בתקופה זו, תקן הזהב לא כיסה את כל העולם, אלא רק קבוצה של מדינות אירופה העיקריות.
תקופה זו בין שתי מלחמות העולם (1918-1939), ידועה גם כ"עידן האפל של המערכת הפיננסית הבינלאומית ", מאחר והיא התאפיינה בעודף חזק של אספקת כסף ואינפלציה.
עם פרוץ מלחמת העולם הראשונה השביתו המדינות בסכסוך את ההמרה של מטבעותיהן לזהב באמצעות חקיקת אמברגו לייצוא זהב, על מנת להגן על עתודות הזהב שלהן. בהמשך, רוב המדינות אימצו את אותה מדיניות.
לפיכך מימון ההוצאות הצבאיות היה באמצעות הדפסת כסף בצורה מאסיבית ומוגזמת.
בשנת 1922, בכנס ג'נבה, הומלץ על אימוץ תקן חילופי זהב, מכיוון שכך "היה צורך במדינות עם גירעונות לאפשר להשפעת הגירעונות האמורים על עתודות הזהב שלהם לצמצם את הצמיחה הכספית.
מדינות עודפות היו צריכות גם לאפשר למאגר הזהב הצומח שלהן לליברליזציה של המדיניות המוניטרית שלהן. " (לוי, 1997).
הבעיה הייתה שמדינות רבות החלו לתפעל שערי חליפין בהתאם למטרותיהן הלאומיות. בשנת 1931 השעה אנגליה את המרה שלה (ק"ג זהב סטרלינג), בגלל המחסור ברזרבותיה.
מאותו רגע העולם היה מחולק לשלושה בלוקים כלכליים: גוש סטרלינג לירה, גוש הדולר וגוש הזהב. "בשנת 1934 ניתן היה להחליף רק את הדולר האמריקני בזהב." (שם).
במשך תקופה זו התאפיינה בתופעה המכונה "מדיניות להתרושש השכן", המורכבת מפיחות שערים תחרותיים ועלייה בהגנה על מכסים, סביבה שכזו בסופו של דבר פגעה בצמיחה הכלכלית העולמית.
ביולי 1944 נפגשו מעצמות העולם במלון הר וושינגטון בברטון וודס, ניו המפשייר, כדי לתכנן סדר פיננסי בינלאומי חדש.
המאפיינים העיקריים של מערכת ברטון וודס מוצגים בטבלה מס '5.
טבלה מס '5: המאפיינים העיקריים של מערכת ברטון וודס
| מאפיינים | ממה זה מורכב? |
| מוסדות בינלאומיים | הקמת סוכנות בינלאומית בעלת סמכויות ותפקידים מוגדרים. |
| מחלף שיעור מחלף | יש לתקן שערי חליפין בטווח הקצר אך ניתן להתאימם מעת לעת בנוכחות "חוסר איזון מהותי". |
| שמורות כספיות בינלאומיות | עלייה בזהב ובמטבעות העתודה. |
| קונספירטיביות מטבע | על כל המדינות לדבוק במערכת סחר רב-צדדית בלתי מוגבלת ומטבעות להמרה. |
מקור: פירוט משלו, מבוסס על צ'צ'וליאדס (1995).
מהברטון וודס נגזר מהקמת קרן המטבע הבינלאומית (קרן המטבע הבינלאומית). סוכנות האחראית על ניהול המערכת הפיננסית הבינלאומית החדשה. מכיוון שהוא מופקד על איסוף וחלוקת העתודות, כמשתל של מערכת ברטון וודס.
הרזרבות מועברות על ידי המדינות החברות על פי מערכת מכסות המבוססת על הכנסה לאומית וחשיבות הסחר במדינות שונות. "מהתרומה המקורית 25% היו בזהב… ו 75% היו במטבע של המדינה עצמה." (לוי, 1997).
עד 1994 היו 178 מדינות המזוהות עם קרן המטבע הבינלאומית.
"כל המדינות הדביקו את המטבעות שלהן לדולר, וארה"ב הדביקה את הדולר לזהב, והסכימה להחליף זהב לדולרים עם בנקים מרכזיים זרים במחיר של 35 דולר לאונקיה." (קרוגמן, 1995).
החל משנת 1958, כאשר החזרת ההמרה של המטבעות האירופיים והשווקים הפיננסיים של המדינות השתלבה יותר, המדיניות המוניטרית הפכה אפקטיבית יותר והתנועות ברזרבות הבינלאומיות הפכו לתנודתיות יותר, ובכך חשפה כי המערכת סבלה מחולשה מסוימת, כחלק מהעובדה שארה"ב נתקלה בבעיית אמון רצינית, בגלל הביקוש לדולרים בהתבסס על עתודות ארה"ב.
"המדיניות המקרו-כלכלית של ארצות הברית בסוף שנות השישים סייעה להביא לקריסת מערכת ברטון וודס בראשית 1973. המדיניות הפיסקלית העל-מורחבת של ארה"ב תרמה לצורך פיחות של הדולר בתחילת שנות השישים. שבעים ואחת וחששות מפני התרחשות זו עוררו תזרימי הון ספקולטיביים, שנמלטו מהדולר, אשר ניפחו את ההצעות הכספיות של מדינות זרות.
צמיחה מוניטרית גבוהה יותר בארצות הברית דלקה את האינפלציה המקומית והזרה, מה שגרם למדינות להימנע מלהמשיך לייבא את האינפלציה האמריקאית בשערי חליפין קבועים. סדרת משברים בינלאומיים, שהחלו באביב 1971, הובילו, בשלבים, לנטישת קשרי הדולר לזהב ולשערי החליפין הקבועים עם הדולר על ידי המדינות המתועשות. " (Ob. Cit.).
כתוצאה מעובדה זו, היא הולידה את הקמת "השוק המוניטרי הבינלאומי" שנוסד בשנת 1972 כחטיבה של "בורסת השוק של שיקגו", לעיבוד חוזים עתידיים על מט"ח.
נכון להיום השווקים העתידיים (או הנגזרים) הרלוונטיים ביותר בעולם הם אלה של שיקגו וניו יורק, המכסים את כל התחומים כגון: חומרי גלם (סחורות), אג"ח, ריביות, מדדי מניות ומטבעות.
בשנת 1973 פותחה תיאוריה שהסבירה כיצד לחשב את ערך האופציה המכונה מודל "Black-Scholes" ואת הגרסה המשופרת שלה למרטון.
לשנת 1994, ג'יי.פי מורגן מציע את "riskmetrics", כמודל לכימות סיכונים באמצעות המושג "ערך בסיכון".
משנות ה -90 נאמר שאנחנו חיים "בעולם מסוכן", שכן עם תהליך הגלובליזציה שאנו חיים כיום, ההשפעות שמייצרת מדינה התפשטו לשאר העולם באמצעות קשרי גומלין. של כלכלות.
כדוגמאות ברורות להשפעות הגלובליזציה יש לנו את זה ב:
- 1995, פיחות בפזו המקסיקני (אפקט טקילה). 1997, משבר אסייתי (אפקט דרקון). 1998, משבר רוסיה, בו הרס מתמוטט וההקפאה שלו על החוב הציבורי שלו וכתוצאה מכך אי וודאות רבה לשווקים הבינלאומיים. אפקט סמבה, הריאלי (ברזיל).2000 יורד, נאסד"ק 2001 ירד, ההאטה הכלכלית בארה"ב והגידול הכללי במקורות האנרגיה. 2002, קריסת הכלכלה הארגנטינאית (אפקט הטנגו).
עם כל האמור לעיל, ניתן לראות כי "השווקים הפיננסיים נקלעו לאי הוודאות במחירים הולכים וגוברים. העולם הפך מבחינה כלכלית למקום מסוכן יותר. " (פסקלה, 1999).
אי וודאות זו קשורה לשלושה מחירים פיננסיים בסיסיים, שהם: שערי חליפין, שיעורי ריבית וסחורות.
תנודתיות שערי החליפין נבעה מהתפלגות מערכת ברטון וודס (1971), והונהגה מערכת של צף בין מטבעות, מה שהביא להופעת סיכון שער חליפין.
עד 1979 נטש הפדרל רזרב האמריקני את הנוהג של קביעת הריבית והחל לקבוע את הנוהג של צמיחת היצע הכסף, וכך הופיע סיכון הריבית.
חוסר היציבות של נפט בשנות ה 70 גרם לחוסר יציבות בסחורות אחרות, כאשר הסיכון להופיע במחירי הסחורות.
לכל האמור לעיל, ניתן לאשר כי מכשירים נגזרים הם כלים פיננסיים בעלי רלוונטיות רבה בעולם, מכיוון שהם מצמצמים את החשיפה לסיכון של חברות, ונמנעים מהשפעות כלכליות ופיננסיות שליליות.
בִּיבּלִיוֹגְרָפִיָה:
1.- BODIE, Zwi and Robert C. Merton (1999). לְמַמֵן. עריכת הנסיך פרטינס, מקסיקו
2.- FRAGOSO, JC (2002). "ניתוח וניהול סיכונים פיננסיים". חשיפת נושא ניתוח הסיכונים, מההתמחות בכלכלה פיננסית של אוניברסיטת ורקרוזנה, פרק 13: שוק הנגזרים, קסאלפה, ור.
3. - LEWENT, ג'ודי סי, וא 'ג'ון Kearney (1990). "זיהוי, מדידה וגידור סיכון מטבע ב- Merck". כתב העת לבנק קונטיננטל למימון תאגידי יישומי 2, עמ '. 19-28; ארה"ב
4.- JORION, Philippe (1999). ערך בסיכון. עדיטה לימוזה, מקסיקו.
5.- BACA, גומז אנטוניו (1997). "מנהל הסיכונים הפיננסיים". מאמר שנלקח מתוך המגזין Ejecutivos de Finanzas, פרסום חודשי, שנה XXVI, מס '11, נובמבר, מקסיקו.
6.- DÍAZ, Tinoco Jaime ו- Fausto Hernández Trillo (1996). חוזים עתידיים פיננסיים ואופציות. עדיטה לימוזה, מקסיקו.
7.- RODRÍGUEZ, מאת קסטרו ג'יי (1997). מבוא לניתוח מוצרים נגזרים פיננסיים. מהדורה שנייה, עריכה לימוזה, מקסיקו.
8.- KRUGMAN, R. Paul ומוריס אובסטפלד (1995). כלכלה בינלאומית. מהדורה שלישית, עורכת מקגרו-היל, ספרד.
9.- LEVI, D. Maurice (1997). כספים בינלאומיים. מהדורה שלישית. הוצאת מקגרו-היל. מקסיקו.
10.- PASCALE, ריקרדו (1999). החלטות כספיות. המהדורה השלישית, Ediciones Machi, ארגנטינה.
